“衰退風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越高”“通脹卷土重來(lái)”“股市轉(zhuǎn)向恐慌”“債務(wù)危機(jī)逼近”……近期，美國(guó)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)頻亮“紅燈”，輿論悲觀情緒蔓延，普遍認(rèn)為美國(guó)新一屆政府政策風(fēng)險(xiǎn)正加劇自身經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)。

經(jīng)濟(jì)觀察人士認(rèn)為，美國(guó)近期連續(xù)推出加征關(guān)稅等一系列單邊主義政策，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨更大不確定性，高通脹、高估值、高債務(wù)等美國(guó)經(jīng)濟(jì)治理長(zhǎng)期失序下的基本面風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步凸顯。

通脹：壓倒增長(zhǎng)的巨石

美國(guó)亞特蘭大聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行6日發(fā)布最新預(yù)測(cè)顯示，美國(guó)今年一季度實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）年化增速預(yù)計(jì)為負(fù)2.4%，較2月末負(fù)1.5%的預(yù)估大幅惡化。而兩周前和四周前，同一模型的增速預(yù)估分別為2.3%和3.9%。短短一個(gè)月內(nèi)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)展望從可觀增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為顯著萎縮，到底發(fā)生了什么？

“貿(mào)易戰(zhàn)擔(dān)憂是人們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵原因。”英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》這樣評(píng)價(jià)。

分析人士認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)嚴(yán)重依賴個(gè)人消費(fèi)，而近期消費(fèi)者信心顯著走低、支出增長(zhǎng)放緩，給美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景敲響警鐘。這種擔(dān)憂，正是源于美政府加征關(guān)稅、驅(qū)逐非法移民等政策帶來(lái)的通脹壓力。

英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》刊文指出，關(guān)稅以多種方式拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。進(jìn)口價(jià)格上漲會(huì)增加國(guó)內(nèi)企業(yè)的生產(chǎn)成本，抵消那些所謂“受保護(hù)企業(yè)”的產(chǎn)出增量；消費(fèi)者成本的增加則削弱了他們的實(shí)際消費(fèi)能力。

2022年6月，美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）漲幅在拜登政府萬(wàn)億美元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃等因素推動(dòng)下攀升至9.1%的高點(diǎn)，此后受美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)連續(xù)激進(jìn)加息影響逐步回落。今年1月，美國(guó)CPI同比上漲3%，為2023年8月以來(lái)最大漲幅；核心CPI同比上漲3.3%，遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%長(zhǎng)期目標(biāo)。

分析人士以上世紀(jì)70年代美國(guó)通脹走勢(shì)作對(duì)比，認(rèn)為通脹在加征關(guān)稅等政策推動(dòng)下很可能卷土重來(lái)。當(dāng)時(shí)，美國(guó)CPI漲幅從1974年的12%回落至1976年的5%，但在1980年重新攀升至15%，教訓(xùn)之一就是通脹挑戰(zhàn)還未完全消除時(shí)政策就“有所松懈”。而當(dāng)前，美國(guó)關(guān)稅政策已對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策等通脹干預(yù)手段形成干擾。

美國(guó)企業(yè)研究所經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁克爾·斯特雷恩認(rèn)為，加征關(guān)稅政策影響下，進(jìn)口商品價(jià)格大幅提高將給仍然困擾美國(guó)經(jīng)濟(jì)的通脹問(wèn)題“重新點(diǎn)一把火”。

美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)勞倫斯·薩默斯日前接受媒體采訪時(shí)表示，美國(guó)通脹壓力正面臨2021年以來(lái)的最嚴(yán)重局面，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退概率已接近50%。

估值：繁榮泡沫的幻滅

“‘衰退交易’重回華爾街”“只討論該賣什么，而不是買什么”“好日子戛然而止”……近期，美國(guó)股市投資者心態(tài)越發(fā)焦慮，市場(chǎng)不再充斥“特朗普交易”的買漲聲，而是被“特朗普衰退”的恐慌所籠罩。

10日，美國(guó)股市上演“黑色星期一”，紐約股市三大股指均大幅下挫。類似“黑色星期一”在過(guò)去一年中多次上演，且頻率更趨密集。

去年8月5日，全球市場(chǎng)遭遇“黑色星期一”，美國(guó)三大股指大幅收跌，納斯達(dá)克100指數(shù)市值蒸發(fā)9000多億美元。當(dāng)時(shí)就有媒體評(píng)價(jià)：“美國(guó)股市估值高于歷史上幾乎所有時(shí)期，回歸正常估值前路漫漫。”

今年1月27日，連創(chuàng)新高的美國(guó)股市陡然下跌，英偉達(dá)市值單日蒸發(fā)近6000億美元、美國(guó)上市科技企業(yè)總市值單日縮水約1萬(wàn)億美元，引發(fā)投資者對(duì)美國(guó)科技巨頭股價(jià)“到底值不值”的質(zhì)疑。

市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，在業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)和投機(jī)行為等因素影響下，美國(guó)股市長(zhǎng)期享受高估值紅利，本身已積累不少泡沫風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)政府加征關(guān)稅等一系列單邊主義政策帶來(lái)的不確定性只是讓美股估值顯得更加不合理，從而加速泡沫破裂過(guò)程。

美國(guó)股市泡沫到底有多大？不妨看一組數(shù)據(jù)：

——以當(dāng)前市值計(jì)算，美股市值在全球股市總市值中的份額已近三分之二，逼近上世紀(jì)60年代末70%的最高紀(jì)錄。

——以衡量股票估值的周期調(diào)整市盈率計(jì)算，當(dāng)前歐洲股票估值不到美國(guó)股票的一半，兩者估值差距達(dá)到數(shù)十年來(lái)最高。

——標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)市盈率僅低于2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂前水平。該指數(shù)中，蘋(píng)果、“字母表”公司、亞馬遜、“元”公司、微軟、英偉達(dá)和特斯拉“科技股七巨頭”總市值所占權(quán)重接近三分之一，且不少人認(rèn)為這些科技企業(yè)估值“高得離譜”，美國(guó)前十大公司總市值權(quán)重達(dá)40%，為1980年以來(lái)最高水平。

美國(guó)朗德希爾投資公司首席執(zhí)行官戴夫·馬扎認(rèn)為，美國(guó)股市估值面臨重新校準(zhǔn)，投資者關(guān)注點(diǎn)已從未來(lái)潛力轉(zhuǎn)向關(guān)稅和通脹。“換句話說(shuō)，好日子到頭了。”

美國(guó)奧本海默資產(chǎn)管理公司衍生品交易主管阿隆·羅辛表示，美國(guó)政府貿(mào)易政策等混亂情況正迫使投資者做好避險(xiǎn)準(zhǔn)備。

債務(wù)：國(guó)家信用的崩塌

本周，美國(guó)聯(lián)邦政府迎來(lái)又一個(gè)“關(guān)門”節(jié)點(diǎn)。若國(guó)會(huì)兩黨14日前難以就撥款方案達(dá)成共識(shí)，部分聯(lián)邦政府機(jī)構(gòu)將因資金問(wèn)題“停擺”。

聯(lián)邦預(yù)算總難產(chǎn)、債務(wù)上限頻提高、發(fā)債融資“借新還舊”……美國(guó)多年來(lái)財(cái)政管理亂象叢生，近期又面臨新的警告。

“美國(guó)債務(wù)危機(jī)恐三年內(nèi)爆發(fā)！”全球最大對(duì)沖基金橋水基金創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐本月初預(yù)測(cè)。

倚仗美元在國(guó)際貨幣體系中的霸權(quán)地位，美國(guó)長(zhǎng)期放任債務(wù)“野蠻生長(zhǎng)”。2017年9月，美債規(guī)模突破20萬(wàn)億美元；2022年2月，美債規(guī)模突破30萬(wàn)億美元。本月7日，美債規(guī)模已超過(guò)36.2萬(wàn)億美元，相當(dāng)于中國(guó)、德國(guó)、日本、印度、英國(guó)五國(guó)經(jīng)濟(jì)總量之和。債務(wù)膨脹速度正令經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭相形見(jiàn)絀，也讓越來(lái)越多國(guó)家和機(jī)構(gòu)重新審視美國(guó)作為可信賴借貸對(duì)象的形象。

標(biāo)準(zhǔn)普爾機(jī)構(gòu)認(rèn)為，作為全球最大債務(wù)國(guó)，美國(guó)巨大的財(cái)政赤字、高額的利息支出和大量的債務(wù)再融資需求將推動(dòng)長(zhǎng)期債券發(fā)行量達(dá)到4.9萬(wàn)億美元。到2026年，美國(guó)政府財(cái)政赤字將占GDP的6%以上。另?yè)?jù)美國(guó)獨(dú)立研究機(jī)構(gòu)聯(lián)邦預(yù)算問(wèn)責(zé)委員會(huì)估算，最極端情況下，特朗普的經(jīng)濟(jì)政策可能使美國(guó)債務(wù)增加約15萬(wàn)億美元。

達(dá)利歐擔(dān)心，不久的將來(lái)，美國(guó)“借新還舊”可能面臨缺乏買家（外國(guó)央行、美國(guó)國(guó)內(nèi)銀行和美聯(lián)儲(chǔ)）的境地。

“信用就像人體輸送血液和營(yíng)養(yǎng)物質(zhì)的循環(huán)系統(tǒng)，一方面意味著購(gòu)買力，另一方面也意味著負(fù)債。反過(guò)來(lái)說(shuō)，債務(wù)（過(guò)多）將形成堵塞動(dòng)脈的斑塊。”達(dá)利歐說(shuō)，如果美國(guó)新一屆政府不致力于減少赤字，美國(guó)信用就會(huì)崩塌，“跟心臟病發(fā)作一樣”。